政府引導(dǎo)基金是指由一個國家或地區(qū)以政府財(cái)政預(yù)算資金設(shè)立的、用以引導(dǎo)社會資本投向政府規(guī)劃的目標(biāo)領(lǐng)域的一個財(cái)政支出工具。政府引導(dǎo)基金的本質(zhì)是財(cái)政支出工具，形式是政府投資與民間投資合作，目的是放大財(cái)政支出效果。

作為政府財(cái)政支出工具組合籃子中的一個，政府引導(dǎo)基金首先應(yīng)服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)增長、物價總水平穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡等政府公共財(cái)政目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

早在2011年8月17日，《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》就明確提出：中央財(cái)政參股基金集中投資于節(jié)能環(huán)保、信息、生物與新醫(yī)藥、新能源、新材料、航空航天、海洋、現(xiàn)金裝備制造、新能源汽車、高技術(shù)服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。 

為了實(shí)現(xiàn)政府設(shè)定的公共財(cái)政目標(biāo)，引導(dǎo)基金自然就需要事先設(shè)定一些政策性要求，包括投資的行業(yè)投向、階段投向和區(qū)域投向要求，投資進(jìn)度要求，對于單筆投資金額和單個項(xiàng)目累計(jì)投資金額，關(guān)聯(lián)交易的約束以及不允許對外貸款、擔(dān)保等限制性或禁止性規(guī)定。

政府引導(dǎo)基金引入“負(fù)面清單”管理，不得投資二級市場股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金等。

在明確政府引導(dǎo)基金投資方向和領(lǐng)域的同時，管理辦法也給出了投資的“負(fù)面清單”，共有七大業(yè)務(wù)領(lǐng)域“禁止入內(nèi)”。

投資業(yè)務(wù)“禁區(qū)”包括：

從事融資擔(dān)保以外的擔(dān)保、抵押、委托貸款等業(yè)務(wù);

投資二級市場股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、評級AAA以下的企業(yè)債、信托產(chǎn)品、非保本型理財(cái)產(chǎn)品、保險計(jì)劃及其他金融衍生品;

向任何第三方提供贊助、捐贈(經(jīng)批準(zhǔn)的公益性捐贈除外);

吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資金拆借;

進(jìn)行承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對外投資;

發(fā)行信托或集合理財(cái)產(chǎn)品募集資金;

其他國家法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務(wù)。

政府引導(dǎo)基金的投資限制作為前置性條件自然會對引導(dǎo)基金參股子基金的投資組合構(gòu)造構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束，使得子基金管理必須在投資回報(bào)和政策要求上取得平衡?？陀^上講，這種平衡與社會出資人對基金商業(yè)性投資回報(bào)的追求肯定會不一致。

那社會出資人在這種情況下為什么還愿意與政府引導(dǎo)基金進(jìn)行合作呢？

主要原因有兩點(diǎn)：

一是引導(dǎo)基金要求投向的領(lǐng)域一般是社會出資人獨(dú)自投資要承擔(dān)較大風(fēng)險的領(lǐng)域，從而產(chǎn)生了“市場失靈”。在這種情況下，引導(dǎo)基金與社會出資人共同投資相當(dāng)于為社會出資人分擔(dān)了風(fēng)險，在投資行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，這種風(fēng)險分擔(dān)在一定程度上對社會出資人會產(chǎn)生吸引力；

二是政府引導(dǎo)基金通常會對社會出資人做出一定的讓利，比如引導(dǎo)基金只要求按一定資金成本率收回投資本息，超過部分全部或部分讓利給社會出資人等。也就是說，引導(dǎo)基金在為社會出資人分擔(dān)風(fēng)險的同時，還在一定程度上對其進(jìn)行了收益補(bǔ)償。從這個角度上講，政府引導(dǎo)基金的投資限制必須有度，要兼顧社會出資人對商業(yè)性投資回報(bào)的訴求，在滿足政策性要求的前提下，引導(dǎo)基金管理人和相關(guān)主管部門不應(yīng)干預(yù)子基金管理的投資決策，從而避免因彌補(bǔ)“市場失靈”而導(dǎo)致“政府失靈”